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Zwei wichtige Brandherde: Krisen in Türkei und Italien bergen enorme Risiken für die deutsche Wirtschaft

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Viele Investoren erwarten, dass der Haushaltsstreit zwischen Italien und der EU schlussendlich beigelegt werden wird. Auch das Thema Türkei ist vom Radarschirm weitgehend verschwunden. Beides könnte sich als krasse Fehleinschätzung herausstellen.

Die Hoffnung stirbt zuletzt. Dieses Motto gilt offenbar für viele Investoren beim Blick auf Italien. Sie setzen darauf, dass Italien letztlich dem Druck der EU-Kommission nachgeben könnte und die Neuverschuldung im nächsten Jahr nicht so sehr ausufern könnte, wie die neue Regierung bislang plant. Die Kommission hat Italien bis zum 13. November Zeit gegeben, um den Haushaltsplan anzupassen.

„Wir hoffen, dass Italien seinen Haushaltsentwurf mit den Regeln in Einklang bringt“, sagte Eurogruppen-Chef Mario Centeno. „Nein, das ist keine Diskussion, das sind keine Verhandlungen. Die Regeln sind die Regeln und müssen respektiert werden“, sagte EU-Wirtschaftskommissar Pierre Moscovici.

Nervosität am Anleihenmarkt geht etwas zurück

Dabei haben die stellvertretenden italienischen Ministerpräsidenten Matteo Salvini von der rechtspopulistischen Lega-Partei und sein Kollege Luigi Di Maio von der linksgerichteten Fünf-Sterne-Bewegung wiederholt klargemacht, dass sie keineswegs vorhaben, irgendwelche Änderungen am Haushaltsentwurf vorzunehmen. So muss das Grundeinkommen für Einkommensschwache ebenso finanziert werden, wie die geplanten Steuersenkungen und die Reduktion des Renteneintrittsalters. Daher läuft es unweigerlich auf eine Eskalation der Krise zwischen Italien und der EU-Kommission hinaus.

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Umso bemerkenswerter ist es, dass die Zinsen für zehnjährige italienische Anleihen seit dem Mehrjahreshoch von Mitte September um 30 Basispunkte (0,3 Prozentpunkte) auf 3,4 Prozent gesunken sind. Gleichzeitig ist der Zinsaufschlag gegenüber zehnjährigen Bundesanleihen auf 293 Basispunkte zurückgegangen. Einige Experten sehen die Perspektiven für italienische Staatsanleihen allerdings skeptisch. „Alles in allem sind wir der Meinung, dass italienische Staatsanleihen – unabhängig von ihrer Laufzeit – derzeit nicht angemessen das Risiko kompensieren, das sie beinhalten“, sagte Michael Blümke, Fondsmanager bei Ethenea.

Europäische Banken besitzen einen Berg an italienischen Staatsanleihen

Wie sehr die Krise schwelt, zeigt, dass der FTSE Italia All-Share Banks, der die Kursentwicklung der Bankaktien abbildet, auf ein Zweijahrestief abgerutscht ist. Die kräftig gesunkenen Kurse italienischer Staatsanleihen belastet die Banken erheblich, besitzen sie doch mehr als 300 Mrd. Euro an italienischen Staatsanleihen. In dem Umfeld sinken die Kapitalpuffer der Institute rapide.

FTSE Italia All-Share Banks

 

Dass die EU-Kommission und gerade der Franzose Moscovici ein starkes Interesse daran hat, dass die Krise in Italien nicht eskaliert, machen folgende Zahlen schnell klar: Laut der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich besitzen französische Banken 277 Mrd. Euro an italienischen Staatsanleihen, deutsche Institute 79 Mrd. und spanische 69 Mrd. Euro. Die Geldhäuser dieser drei Länder sitzen also auf insgesamt herben 425 Mrd. Euro an italienischen Staatsanleihen. Wenn die französischen Banken wegen ihres Italien-Engagements in die Bredouille kommen sollten, könnten dadurch auch die deutschen Institute schnell infiziert werden.

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„Wenn Italien in eine Finanzkrise stürzt, dann haben wir einen Sturm in der Euro-Zone“, sagte Clemens Fuest, Chef des ifo Instituts. „Italien rutscht in eine Rezession, obwohl man mit den höheren Schulden die Wirtschaft eigentlich ankurbeln wollte. Man sieht, dass die Finanzmärkte nervös werden, dass die Banken in die Knie gehen“, so der Experte. Wenn sich die Institute der Euro-Zone wegen dieses Risikos bei der Kreditvergabe zurückhalten sollten, würde das auch die deutsche Wirtschaft deutlich belasten.

Konjunkturdaten für Italien kollabieren

Die italienische Wirtschaft dürfte ohnehin bereits auf dem Weg in die Rezession sein. Im dritten Quartal hat die Wirtschaft gegenüber dem Vorquartal stagniert. Im Oktober ist der Einkaufsmanagerindex für die Industrie Italiens, den die englische Researchfirma IHS Markit veröffentlicht, von 50,0 Punkte auf 49,2 Prozent abgerutscht. Das war ein 46-Monats-Tief. Gleichzeitig liegt der Index damit unter der 50er-Marke und zeigt damit ein Schrumpfen des Sektors an. „Der Auftragseingang verbuchte den stärksten Rückgang seit 65 Monaten, das ist auf eine schwächere Nachfrage aus dem In- und Ausland zurückzuführen“, sagte Amritpal Virdee, Volkswirt bei IHS Markit. In dem sehr unsicheren Konjunkturumfeld halten sich Unternehmen mit Investitionen deutlich zurück.

Die Schwäche im Industriesektor ist im Oktober auf die Dienstleistungsbranche übergesprungen. So ist der Einkaufsmanagerindex für den Dienstleistungssektor laut IHS Markit im Oktober von 53,3 Punkte auf 49,2 Punkte kollabiert – zugleich ein 44-Monats-Tief. Neben der Eintrübung der Perspektiven für die Weltwirtschaft wegen des Handelskriegs zwischen den USA und China, sind diese Zahlen vor allem auf die Politik der neuen italienischen Regierung zurückzuführen. Eine mögliche Rezession in Italien würde auch die deutsche Wirtschaft erheblich treffen, war doch Italien im Jahr 2017 der sechstgrößte Handelspartner Deutschlands. So wurden Güter im Wert von 65,4 Mrd. Euro von Deutschland nach Italien exportiert.

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Türkei-Krise schwelt weiterhin

Während die Investoren die Entwicklung in Italien genau verfolgen, ist das Thema Türkei vom Radarschirm weitgehend verschwunden. Das ist allerdings ziemlich leichtsinnig. Zwar hat sich die Lira seit Mitte August gegenüber dem Dollar deutlich erholt, zumal die Türkei zuletzt den US-Pastor Andrew Brunson freigelassen hat, woraufhin die USA die Sanktionen gegen etliche türkische Politiker aufgehoben hat.

Türkische Lira / US Dollar (TRY/USD)

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USD

Außerbörslich

 

Allerdings steckt die Türkei weiterhin in einer deutlichen Krise. Immerhin liegt die Lira trotz des jüngsten Anstiegs gegenüber dem Dollar immer noch um 30 Prozent unter dem Stand von Ende 2017. Das bringt viele türkische Unternehmen mit Dollar-Schulden schwer in die Bredouille. Gleichzeitig heizt die schwache Lira die Inflation an. Im Oktober ist sie auf 25,2 Prozent geklettert, das ist das höchste Niveau seit Juni 2003. Dabei waren die Lebensmittelpreise um 29,3 Prozent nach oben geschossen, die Mieten um 25,7 Prozent. In den nächsten Monaten könnte die Inflation weiter steigen, waren doch die Produzentenpreise, also die Preise, die Unternehmen untereinander berechnen, zuletzt um 45,0 Prozent nach oben geschossen.

Die hohe Inflation belastet die Wirtschaft ebenso wie der Anstieg der Zinsen auf zuletzt 24 Prozent. Dass in dem Umfeld das Risiko einer Rezession stark steigt, sollte niemanden überraschen. Eine Krise in der Türkei sind wiederum schlechte Nachrichten für den Bankensektor der Euro-Zone. So haben spanische Institute Kredite von umgerechnet 83,3 Mrd. Dollar an türkische Schuldner vergeben, französische von 38,4 Mrd. und italienische von 17 Mrd. Dollar.

Das birgt weiterhin deutliche Risiken für den Bankensektor in der Euro-Zone, damit indirekt auch für die deutschen Institute und damit für die deutsche Wirtschaft. Das ist das Letzte, was sie gebrauchen kann, war doch der Einkaufsmanagerindex für die Industrie Deutschlands zuletzt auf 52,2 Punkte eingebrochen – das ist ein 29-Monats-Tief. Und 2017 gingen für 21,5 Mrd. Euro deutsche Waren in die Türkei.

Anleger sollten nicht nur die Entwicklung Italiens, sondern auch die der Türkei weiter genau im Auge haben. Sollte die Lage, gerade in Italien, weiter eskalieren, könnte sich die Talfahrt beim Dax nach der jüngsten Erholung beschleunigen. 

Im Video: Goldpreis im Sinkflug – aber es gibt Hoffnung

 

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